瀝青：市場大跌之后的邏輯思考

近兩日瀝青期貨主力bu2109合約收兩連陰，收盤報3218元/噸，下跌206元，跌幅為6.02%，成交量為989304手，持倉量增加99440手至380203手。瀝青市場大跌的原因除了國際原油大幅調整之外，更多是市場預期在緩慢證偽，弱現實更加雪上加霜。

縱觀目前的很多化工品來看，整體處于成本和需求之間的博弈，其中還夾帶了更多消息面因素的波動，瀝青市場更是在原料端征收消費稅的背景下，故事更加有的炒作，但是當預期強度慢慢減弱的時候，市場的弱勢更顯凸顯。

首先，從稀釋瀝青升貼水來看，市場消息被證偽“+2美元/桶”和“-15-12美元/桶”并沒有直接的可比性，所以此則消息更多的是助跌了瀝青市場，但是從原料端來看，目前稀釋瀝青港口庫存維持相對高位，據顯示，截止7月14日，全國港口稀釋瀝青庫存在274萬噸左右，環比上周僅下降9.4萬噸，足見市場買盤力度較差，市場預期原料端故事將不會在三季度發酵，所以期貨市場的套利變成了空09多12。

其次從前期查稅、配額檢查等因素來看，此次事件發酵程度時間較長，其中對于東北地區影響最為明顯，區內煉廠開工了已經下降至較低位置，但是東北市場對于全國市場影響有限，雖然區內市場價格漲至較高位置，但是對于其他地區帶動有限，加之部分外儲資源釋放，整體市場目前影響可控。而華北地區來看，區內地煉基本停產，多消耗庫存為主，但是市場仍未現實偏緊局面，隨著安全事故檢查結束以及部分煉廠常規檢修之后，市場供應量將會慢慢增加，所以整體來看，雖然不排除四季度對于單一煉廠有一定生產的影響，但是目前來看，市場對于消息面的炒作反映有限。

最終回歸基本面來看，弱現實更加體現的淋漓盡致。當市場開工維持較低位置的時候，煉廠庫存仍然處于增加的態勢，部分貿易商表示終端需求的低迷是近幾年少見，所以當市場對于需求的預期一再延后之時，市場的負反饋就更加明顯。

目前來看，瀝青市場基本面孱弱是事實，短期的故事發酵之后暫沒有新的導火索，瀝青市場修復時間或更加長遠，但是市場仍對需求恢復、原油上漲有一定的預期，所以市場仍在糾結中震蕩。

(關鍵字：瀝青 市場)